目前相當多熱門股被高估!陳光明最新觀點來了!后續市場演變重點關注三個因素 這類公司性價比更好!,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

目前相當多熱門股被高估!陳光明最新觀點來了!后續市場演變重點關注三個因素 這類公司性價比更好!
2020-03-07

  近日,中國財富管理50人(CWM50)銀行理財論壇組織行業內有代表性的投資人和業界專家召開了“疫情影響下的資產配置與投資策略”網絡視頻會議。

  會上,睿遠基金董事長陳光明、中投公司原總經理兼首席投資官李克平、泰康集團首席投資官段國圣、全國社保基金規劃研究部主任武建力、易方達基金董事長詹余引等一眾大咖都紛紛談了各自的觀點。

  其中,陳光明發言干貨如下:

  1、當前熱門股可能已經存在高估情況,巨大交易量和換手率一般而言不會持續太久。

  2、展望中長期市場,A股資本市場有長期慢牛的可能。

  3、全球優質資產呈現資產荒態勢,相對全球,中國的優質資產定價還不是很貴,若有高估,也是非常小面積的情況。

  4、對于影響市場的潛在因素,中短期來看,新冠疫情有全球蔓延的可能,需要密切關注。中長期來看,可能存在不同經濟政治范式的競爭問題,會體現在低利率、高債務、以及自由的資本流動三個方面。

  5、看好權益類資產,目前H股和A股傳統產業頭部公司性價比更好。

  李克平發言干貨有:

  1、戰略資產配置需保持定力并做情景假設。樂觀情景和悲觀情景的假設是從資產配置角度審視整個組合是否有必要調整的基本動因。現在局勢尚未完全明確,可以多做預案和準備。

  2、在戰術層面,對于有能力的管理人,可以基于謹慎原則,在戰術許可范圍內開展資產配置調整,降低高風險資產,增加安全資產和避險資產,增加對沖措施等。

  段國圣發言干貨有:

  1、疫情事件給機構配置長期優質資產帶來機會。資產配置方向目前未變,短期應多看少動。

  2、疫情對經濟的影響至少要等到一季度數據出來以后,才能有更清醒的認識。

  3、需關注經濟反彈過程中政府的應對措施,包括財政政策、貨幣政策上,中央政府和地方政府是否采取非常有利的對沖措施,將直接影響到整個未來經濟的走勢和我們的投資策略。

  武建力發言干貨有:

  1、戰略資產配置目前無需調整,關注股票戰略性配置的機會。

  2、從戰術資產配置角度講,股票市場具有明顯的均值回歸特征,股票市場存在一定程度的低估,且相對債券更具投資價值。如果股票受疫情影響繼續呈現非理性下跌,對于長期機構投資者來說,股票戰略性配置的機會就出現了。

  詹余引發言干貨有:

  1、疫情期間市場整體偏強,也確實出現了一些概念炒作和結構性泡沫。作為機構投資者,應保持定力,不應追逐市場漂移的熱點。

  2、中國經濟從自身生態環境角度講是有韌性的。大家預期的疫情過后的反彈是肯定會出現,但是它的力度、強度、持續度,特別是它的質量的問題,還需要具體地分析。

  一起來看下主要內容:

  陳光明:

  熱門股被高估,市場的大成交量和高換手難以持續太久

  近期中國資本市場表現跌宕起伏。節后A股和H股都出現了大跌,其中A股是個V形走勢,H股偏弱。海外方面,疫情在境外不斷蔓延,可控性問題令市場較為擔心。受此影響,蘋果、微軟等科技公司下調業績預期,全球股市縮水。

  A股前段時間表現強勁。疫情相對緩解后,兩級分化嚴重,以創業板為代表的中小型公司的表現遠遠好于以上證50為代表的權重股。

  究其原因,以上證50為代表的權重股反映疫情對基本面的影響,而以創業板為代表的科創中小型公司成為市場博弈的主要對象,更多的是風險偏好的定向上升。

  目前相當多的熱門股處于高估狀態,巨大交易量和換手率體現的是眾多散戶參與投票的結果。一般而言這種狀態不會持續太久。不成熟的投資人,往往會出現短期高估或低估,而長期投資者就是利用這樣的定價偏差獲利,這也是長期投資的必要性。

  展望中長期市場,A股資本市場有長期慢牛的可能。

  從經濟基本面看,未來較長時間還有保持中速增長的潛力。具體表現為中國政府和民眾對發展經濟的渴求以及勤奮的程度,中國的企業家精神,中國對教育的重視程度及明顯的工程師紅利,中國巨大的內需市場等條件極為有利。

  從市場角度分析,中國居民財富的再配置是一個長期趨勢,可能要通過未來5-10年去做動態調整,不會一蹴而就;

  國際資本加大中國資產配置也是一個長期趨勢;政府鼓勵增加直接融資,服務實體經濟,同時也希望保持平穩態勢,這種指導思想有利于市場的平穩和長期向好的發展態勢。

  首先,低利率環境下,下一輪科技革命尚未到來,之前的科技進步和國際化導致貧富分化加劇。用低利率方式促進經濟增長,使貧富分化更加嚴重。目前的債務比例高,利率很難抬上去,所以低利率環境下,貼現率就比較低。

  其次,寡頭地位穩固。以互聯網巨頭為代表的寡頭強者恒強,贏家通吃。稍微優質的公司估值都較高。相對全球,中國的優質資產定價還不是很貴,若有高估,也是非常小面積的情況。

  對于影響市場的潛在因素,中短期是新冠疫情有全球蔓延的可能,需要密切關注。中長期上可能是不同經濟政治范式的競爭問題,體現在低利率、高債務、以及自由的資本流動三個方面。

  投資回報主要來自于三個方面:一是企業自有現金流;二是以博弈為主賺別人家的錢;三是通貨膨脹的錢。

  第一類的錢既穩又安心,短期不會暴利,需要靠復利增長,但難度高,要看準企業的長期發展。第二類錢來得快,短期可能有非常高的回報,但持續性和穩定性不高,容易來的快去的也快。第三類錢是對長期拿抗通脹資產的一種回報。

  長期而言,加大權益類資產是機構和個人的大方向。尤其在中國,優質上市公司沒有明顯的溢價,配置首選其中有成長潛力、并被合理低估的公司。H股是全球最低估值的市場之一,相對來講潛在回報率比較高。

  就目前的市場情況整體而言,傳統產業頭部公司的性價比更好。

  李克平:

  戰略資產配置需保持定力并做情景假設

  1、面對重大沖擊,資產配置應考慮哪些問題

  資產配置是資產擁有者對大類資產的配置框架,包括長期的戰略配置、短期的戰術配置和再平衡等。此次疫情對經濟的沖擊不是一個簡單的、一次性的沖擊,更多可能是多次持續的沖擊,這種情況下資產配置要考慮什么樣的問題?

  首先從戰略資產配置角度,需要觀察大類資產中長期的風險收益特征是否因發生重大變化而需要調整。這一點從目前疫情發展和沖擊來看,暫時還不存在這樣的情形。

  資產配置調整還有一種情況,因為市場的沖擊和波動,在未來一個階段面臨不確定性,可能造成整個組合突破風險允許度。這樣就必須進行一定的調整,來把風險控制在可以承受的范圍內。

  另外,如果是相對簡單的一種V型沖擊假設,再平衡毫無疑問是有效的,而且是有利的。但是如果假設不是一次性短期帶有V型反轉的情形,再平衡可能要考慮韌性和容忍度。

  2、戰略資產配置應保持定力

  情景一,樂觀情景。疫情只在中國地區爆發,且時間較短,如一年內能基本解決有關影響,對于這樣的情景,從資產配置角度來說基本上不會去做長期的戰略資產配置的調整,因為看不到這種調整的必要性。如果是比較敏感的再配置模型,觸發了再配置條件去做再配置,這種判斷意味著短期可控,再配置的策略是有效的。

  情景二,悲觀情景。如果疫情在全球主要國家爆發,且持續時間較長,那么全球供應鏈會發生阻滯和斷裂,甚至調整和遷移,中國在全球經濟和疫情防控中的形勢也會發生反轉,這種可能性不容忽視,是一個重大的長期影響,機構應思考這種情況下的資產配置應對,對整個大類資產和整個預期要全部重新審視和更改。

  樂觀情景和悲觀情景的假設,是從資產配置角度審視整個組合是否有必要調整的一個基本動因。現在局勢尚未完全明確,可以多做預案和準備。

  在戰術層面,對于有能力的管理人,可以基于謹慎的原則,在戰術許可范圍內開展資產配置調整,降低高風險資產,增加安全資產和避險資產,增加對沖措施等。對于主動管理能力出色的管理人,也可以考慮追逐一些短期機會,但必須非常謹慎,不能把精力全部投入到短期不丟掉任何機會上去,這既不現實也不可能做到。

  段國圣:

  疫情事件給機構配置長期優質資產帶來機會

  1、資產配置方向目前未變,短期應多看少動

  目前來看資產配置的方向并沒有改變。反過來,這一次的事件給機構配置長期優質資產帶來了機會。同時,提前做小概率事件的規劃還是必要的,如果疫情在全球范圍內出現反復、多次打擊,甚至出現全球衰退的情況下,可供選擇的策略非常少。

  在今年的維度上,波動性會比想象中大,應多觀察,宜靜不太宜動;等到很多政策明朗了以后,再做出相應的決策,比現在頻繁地操作更有效。

  2、關注應對政策的有效性,避免陷入線性推導的思維模式

  疫情對于經濟的影響仍然處在變化當中。在沒有特效藥的前提下,網格式隔離的管理方法是最為有效的,但它對經濟的破壞程度也是非常巨大的。

  因此,疫情對經濟的影響至少要等到一季度數據出來以后,才能有更清醒的認識。

  其次,需關注經濟反彈過程中政府的應對措施,包括財政政策、貨幣政策上,中央政府和地方政府是否采取非常有利的對沖措施,將直接影響到整個未來經濟的走勢和我們的投資策略。

  目前線性推導的思維模式,可能錯誤的概率偏大;需考慮到未來結果是非線性、劇變的可能性。

  武建力:

  戰略資產配置目前無需調整,關注股票戰略性配置的機會

  從戰略資產配置角度講,境內外股票市場的長期收益率和波動率是趨于穩定的。新冠疫情對市場的影響應該是短期的,不會改變各類資產長期風險收益特征,因此,目前戰略資產配置在理論上是不應該進行調整的。

  從戰術資產配置角度講,股票市場具有明顯的均值回歸特征,且拉長持有期限會帶來勝率的提高。

  目前國內市場的股票資產相對于國債的風險溢價,已經在負的一倍標準差附近,體現出股票市場存在一定程度的低估,且相對債券更具投資價值。

  如果股票受疫情影響繼續呈現非理性下跌,對于長期機構投資者來說,股票戰略性配置的機會就出現了。

  詹余引:機構投資者應保持定力

  疫情期間市場整體偏強,也確實出現了一些概念炒作,和結構性泡沫。作為機構投資者,應保持定力,不應隨追逐市場漂移的熱點,而應回歸本源,掙企業盈利的錢,參與其不斷發展而帶來的回報,從而給投資者帶來長期、穩定的回報。

  從公募的資金性質出發,其資產配置更多的是比較不同資產橫截面的問題,是怎樣挖掘相對價值的考量。

  有報告顯示,全球經濟對中國的依存度在上升,而自2011年開始中國對全球經濟的依存度到達高峰后,是在逐步降低的。

  以此看出,中國經濟從自身生態環境角度講是有韌性的。在這種情況下,如何發揮我們內需市場的作用尤其值得期待;也就是在政策基調的大前提下,如何尋找著力點、針對性、落實到末端的問題。

  大家預期的疫情過后的反彈是肯定會出現,但是它的力度、強度、持續度,特別是它的質量的問題,這個方面到底會怎么樣?可能要去具體地分析。

  注:根據中國財富管理50人論壇內容整理

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